得克萨斯州,休斯敦。
清晨~
市中心西部,Memorial区PineyPointVillage,松林大道19号。
巴特莱教授刚从后院里散步归来,就看到前院已经站满了人。。
他好奇的打开门,向穿着一身笔挺西装的天牛先生,问道:“你们这是。。?”
“哦~早上好,教授!”
“我们没有打扰到您吧?”
“没有。”
天牛先生对身边的人说了几句,走到教授近前,解释道:“等会儿老板要过来录制节目,这些人都是帮忙整理录制设备的。。”
“您放心,我马上就让他们先回去!”
“哦。”巴特莱教授看了几眼摆放在人群中的大箱子,点点头转身回去了。
。。。
大半个小时后。
客厅里。
穿着衬衫+毛衣的大卫,把今天要录制的节目内容草稿,交给导师先看一遍。
巴特莱教授看着手里仅有的两页纸,还有上面“孤零零”的几行字,忍不住笑道。
“这就是你所谓的节目录制搞?”
“对啊~”
大卫坐在到时身边,笑着耸耸肩道:“它确实是简单了一些。”
“因为我在录节目的时候,大多会顺着稿子上的主线内容展开许多东西,基本上就是想到哪里,就说到哪里~”
“好吧。。”巴特莱教授忍着笑,把手稿丢给大卫,转头看向忙碌的几人。
“我坐在这里,不碍事吧?”
“当然不!”
大卫拿着稿子起身走动客厅里的“舞台中间”,看到身兼摄像师、灯光师和化妆师艾莲娜,已经准备好了。
录音师托比,也搞定了收音测试,表示没问题。
道具师、场务和临时工作人员天牛先生,也准备好了等会儿可能会用到的全部。
大卫拿起身边桌上的果汁杯子,向摄像机后面的艾莲娜举杯笑道。
“那么。。让我们开始吧!”
“OK~”
“倒计时准备!”
“三、二、一。。”
“开始!”
“嗨~大家好!”
“我是你们最想念的、最帅气的、最令人难忘、最喜爱的人,大卫!”
“这段时间没能与大家见面,我要在这里说一声抱歉!”
“不过,今天我又带来了大家非常感兴趣的话题,与大家分享~”
大卫的右手手里端着果汁杯子,靠坐在桌旁,左手向旁边的一块黑板指了指,笑道。
“投资!”
“这个话题,大家肯定都不陌生吧?”
“经过半年多的四处走访,我与很多投资界的朋友和金融从业者,都交流过这个话题。”
“可他们却对如何才能保证自己的投资赚到钱,基本没有统一的答案,让我也苦恼了很久。。”
“所以,我今天就试着把他们给出的答案进行分类、分析、总结一下~”
“希望能让大家对于如何管理自己的投资,能有一些启发或借鉴之处!”
“好了~”
“让我们进入正题!”
“正如大家所见~”
“我把市场上的投资者人群,按照各自不同的投资方式,分为两种:主动投资者和被动投资者。”
“被动投资者,大多数不会奢求跑赢市场,他们会把获得稳定的长期收益作为主要投资目标,以求避免频繁交易成本和因经济下行而导致投资收益受到影响。”
“主动投资者,都会试图利用自己的专业知识和对趋势的判断,去战胜市场获得更多收益。”
“相比前者,他们的投资方式显然会消耗更多的费用和时间成本,其最后获得的收益也很难能够令人满意。”
“华尔街和伦敦金融城里面,只有最顶尖的5%左右的主动投资者,能够战胜市场获得超额收益!”
“这些极少数的赢家,赚的都是谁的钱呢?”
大卫放下手里的杯子,走到小黑板旁边,笑道:“显然不是被动投资者的钱,而是他们在主动投资者之间的战争中,获得的战利品。”
“所以,近几年人们在谈及投资的时候,大多会说自己根本没有赚到钱,反而是赔了不少。”
大卫从小黑板旁边拿起粉笔,一边说,一边写。
“接下来我要讲的内容,大家可能会觉得有些粗浅~”
“但大家可能都忘记了,越是最基础的知识,越会让人忽略它的重要性!”
“比如~投资界的三大难题!”
“买什么?买多少?以及什么时候买?!”
“大部分投资者的投资逻辑,都是围绕这三个问题的答案一点点展开的~”
“我今天要讲的主要内容,也是在对它进行了一些研究后,阶段性总结出的个人成果,现在特意拿出来与大家分享一下~”
“它,就是周期(cycle)。”
“周期这个词儿,其实距离我们的日常生活中并不远~”
“在数学、物理、生物、气象等学科的研究中,都有各自不同的周期性现象出现。。”
“比如:物理研究学者会提到的周期性,是指运动物体经过一定时间后,又重复回到原来的位置,瞬时速度也重复回到原来的大小和方向。”
“做匀速圆周运动的物体运动一周所用的时间,叫做周期!”
“生物学家会对动植物的生长周期,进行长达几十年甚至是几代人的密切观察和研究。。”
“在这里,让我们先思考一下,投资为什么要研究周期呢?”
“每个投资者心中都有一个幻想,那就是要超越市场平均水平,获得超额回报~”
“可如果你想赚的跟市场一样多,其实非常容易买点儿我们公司的基金产品就能实现了~”
“但你想要跑赢市场,哪怕只有1%都是非常困难的事情,只有我们知道的比别人更多,预测才能比别人做的更好,我们才有可能赚到更多的钱。”
“很多投资者都喜欢分析宏观数据,猜一下明年的GDP会增长多少,通胀又会怎么变化。。”
“虽然这些数据很重要,但只有极少数人可以精准预测,普通人就算花再多时间研究,也跟闭上眼睛瞎猜没多大区别,而且数据表明宏观投资者们的业绩也都很一般。”
“所以我今后会尽量少做宏观经济预测,把时间花在更有效率的市场研究上面。”
“具体来说呢就是三大块!”
“一是基本面信息,包括行业、公司和证券的基础数据,这些都是市场的公开信息,只要我们肯花时间就能比别人知道的更多。”
“二是市场面,我们要训练自己遵守交易纪律,用合理的价格进行交易,既不能追涨投资买的太贵,也不能太心急,价格都得涨到位,就急着卖。”
“最后就是组合面,我们要通过调整投资组合来应对不同的市场环境。”
“推崇格雷厄姆价值投资者的人们,都会特别关心基本面和市场面”
“他们会花很多时间在市场上寻找那些价格和价值不匹配的股票,买入被低估的资产。”
“我认为,这种价值投资的方法确实非常正确。”壹趣妏敩
“但是如果投资者能在这个基础上,根据经济运行周期的起伏,调整风险资产和防御资产的比例,那就能赚到更多钱。”
“这个补充下,像存款、政府债券这些不会因为市场变化价格发生特别大波动的,通常被看作是防御性资产。”
“剩下的像股市,房地产或者商品期货这些价格波动特别大的,就是典型的风险资产。”
“所以周期到底是什么东西?对咱们投资有什么作用?”
“我认为,在经济活动中有一些事儿会遵循着一定的规律重复发生,就像太阳东升西落一样,是一种经济发展形成的长期规律。”
大卫向站在不远处的天牛先生招招手,接过几张被打印出来的图表,走到摄像头前面,说道。
“从这些历史数据上来看~”
“经济会增长,企业能赚到更多的钱,股市也会随之出现普涨。”
“但事情永远不会直线性的发展,无论企业或股市都是好事、坏事儿砸一块儿,有兴盛也有衰败。”
“反映在这些图上就是一条围绕着中心均值直线上下波动的曲线!”
“周期不会停止,它会不断地从谷底冲向顶峰,再从顶峰跌回谷底,然后开始新的循环,就像牛市之后必有熊市有泡沫就有崩盘。”
大卫把手里的图表在镜头面前逐一展示之后,把它递给天牛先生,耸耸肩道。
“这些图表,也会跟着录像带被送到大家手中。”
“不过从这些图表和数据上面,我们不难发现~”
“来未,是我们无法准确预测的!”
“它是一个概率分布问题,有些事情发生的概率很大,有些事情就很小。”
“但不到真正发生的那一刻,谁也不知道明天会怎样,会发生什么结果”。
“这就与天气预报是一个道理,就算电视台说了明天要下雨,最后也有可能是雨天,”
“正是这种不确定性带给市场很大的风险,它可能会让我们拥有程度的投资亏得一塌糊涂,也可能让我们因为恐惧错过赚大钱的机会。”
“但这并不意味着我们对未来一无所知。”
“因为周期的存在,有些事情注定会发生,只是时间不确定,我们投资者可以抓住这个趋势,让赚钱的可能性变得更大一点。”
大卫重新回到桌子旁,双手向后扶在桌面上,接着说道。
“投资,其实很像买彩票。”
“大部分人都是闭着眼睛买,赚钱亏钱全靠运气~”
“卓越的投资者,会通过计算概率和回报,判断花钱买这个彩票到底值不值!”
“假设:罐子里有100个球,有些是红色,有些是绿色。”
“现在你要和朋友打赌,猜猜下一个从罐子里拿出来的球,会是什么颜色?”
“这时,如果你不知道红球和绿球的具体数量,那就只能瞎猜。”
“或者说罐子里两种颜色的球各占一半儿,不管赌哪个颜色,猜中的概率都一样,想赢只能靠上帝保佑。。”
“这两种情况其实都不适合参加游戏,只有当我们非常清楚一种颜色的球肯定会多于一种的时候。。”
“比如罐子里有30个红球和70个绿球,那么我们只要把赌注分成很多份,然后不停的压注绿球,我们能赢的概率就会大很多~”
“总结一下,就是知道罐子里小球的眼色数量非常重要!”
“我们大家想在投资这场游戏里赢多输少,那就必须了解更多的信息。”
“了解经济运行周期,就是这样一个可以帮助我们把握未来的投资最大助力。”
“当它处于下面几个阶段的时候,赚钱的概率就会比较大~”
“第一,经济和企业盈利更有可能向上发展,而不是向下。”
“第二,投资人的内心清醒、冷静,而不是乐观的跟风看涨。”
“第三,投资者非常关注风险,最好是神经非常紧张的经常去过度关注风险。”
“第四,市场价格很便宜。”
大卫对着摄像头,放下了举起的左手,眼睛里都带着一丝笑意的微笑道。
“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。”
“这其实也是利用了投资者的情绪周期。”
“当大部分人都极度恐慌时,这时候我们去投资赚钱的概率就会大很多。”
“但如果大家都特别贪婪,就连在纽交所门前擦皮鞋的人,都在跟顾客谈论炒股的时候,我们反而要警惕、小心了。。”
(注:2014年和15年的大牛市,就连从不炒股的七十多岁老奶奶,都从股市赚到钱了。。)
“从众,并不意味着正确!”
“在只有少数人能赚钱的市场上,我们必须让自己成为清醒的少数派。”
“经济运行周期处于不同的位置,赚钱的概率是不一样的!”
“如果未来上涨的可能性很大,那我们就可以投入更多资金提高投资组合的进攻性~”
“相反,如果未来更有可能会进入熊市期,那我们就得降低仓位,增加投资组合的整体的防御性。”
“那么,经济周期到底是怎么运转的呢?”
“请大家耐心观看一段广告,我们稍后继续!”
大卫看着镜头,故意停顿了几秒后,瞥见导师巴特莱教授双手抱在胸前,皱眉盯着自己,笑着继续说道。
“好吧,我好像有些跑题了~根本没有赞助商,更没有插播广告。。”
“让我们重新回归主线吧!
“刚才我们说到投资市场概率的游戏,当经济周期处于不同位置时,赚钱的概率是不一样的,”
“在周期的影响下,资产价格就像一条曲线从低谷冲到山顶,再从山顶跌回低谷,围绕着一个中心点均值线上下起伏~”
“这个过程,就叫做均值回归。”
“假如我们没有意识到周期的存在,就经常会因为商品价格的暴涨暴跌,感觉好像发生了什么大事儿。。”
“有些投资者甚至会被市场情绪影响,做出一些不理性的行为。”
“但只要把周期搞明白了,它就会变成我们的赚钱利器,投资也会变得更简单一些~”
“世界上很多东西都有周期,它们相互独立,又互相影响。”
“当不同周期发生共振,比如几个周期都到了低位,那后面出现上升趋势的概率就会大很多。”
“马克·吐温曾说过~历史不会重演细节,但过程却会出现惊人的重复与相似。”
“我觉得这句话用来形容周期,特别恰当。”
“周期循环的大多数细节虽然略有不同,过程却每次都有相似之处~”
“以往教训太深刻了,大家都会非常小心害怕历史重演。。”
“人们对于投资理财失败的记忆时间,一般都极其短暂。。”
“有些教训可能才过了几年,就有投资人拍着胸脯说这次不一样了,科技的创新能改变世界!”
“而且他们还会嘲讽那些小心谨慎的人,觉得他们都是老古董,不懂欣赏金融创造的伟大奇迹。”
“但事实就是,没有什么是不一样的”
“老规矩依旧有效,股价不会涨到天上去,也很少有东西会跌的一文不值。”
“从我刚才展示的那些图表上大家能看到,基本每过十年就是一个大周期。”
“也就是说我们每个人至少要在市场里待够十年,见证一次完整的周期,才会对投资有更加深刻的理解和认识。”
“正因为大多数人都意识不到周期的存在,这就更加强化的周期的影响力。”
“就拿投资者情绪周期来说,当他们变得乐观,就会在市场上买入,把价格推高~涨到一定程度,一部分投资者就会开始怀疑高价还能维持多久,再不跑岂不是找不到买家了。”
“受这种悲观情绪影响,他们就会赶紧卖出,压低市场价格。”
“这里,大家听起来好像是我在说无聊的废话。。”
“但现实是很多投资者真的是一根筋,不能控制自己的情绪,也不能冷静的做出反洗判断。。”
“当一个东西价格上涨的时候,他们就会觉得这个东西会一直涨,而且只会涨不会跌。。”
“等资产价格开始跌了,他们又觉得完了,市场完了,再也不会涨回来了。”
“这时候,我们如果能把大众情绪当成反向指标,逆向思维顺势布局,就能抓住赚钱的机会。”
大卫说到这里,似乎是感觉有些累了,转身走到桌子后面坐下,双臂支在桌上,很随意的继续说道。
“周期,总是涨得慢,跌的快。”
“一波大牛市需要好多年才能长到高位,一旦周期反转,市场就会像瀑布一样狂泻下来,很快就会引起恐慌,就像1907年的那次危机一样。。”
“当然!”
“我也不得不承认影响周期,影响经济活动的因素太多了,随机性也很明显。。”
“所以周期不是万能的,我们只能通过掌握规律性的东西去提高投资的胜率。”
“但有时候一些巧合也会被误认为是周期规律。”
“比如,近些年华尔街市场上开始流行一个观点~”
“假如。。某只债券发行快满两年,就特别容易出现违约,投资者和交易员们害怕自己成为踩雷者,就会提前卖掉那些快到危险期的债券~”
“可如果这些公司债没有发生违约的情况,他们就会把它再买回来,继续持有。。”
“可他们似乎都忘了,其他交易者又不是傻子,”
“既然每个人都知道临危险期越近,违约的风险就越大,那谁还会去接盘呢?”
“过了危险期的债券,人人都想要那抢着买的东西价格肯定涨上天~”
“这么折腾一圈,结果就是低卖高买,反倒成了冤大头。。”
“我觉得这种类型的规律就不太靠谱,只是偶然会发生事件。。”
大卫用手挠了挠头,对着镜头笑道。
“之前,我说过周期也可以被分成很多种类~”
“而大家作为投资者最关心的一个,肯定就是经济周期!”
“经济周期,有时也会被称为商业周期。”
“它是企业盈利周期和市场周期的基础,经济增长越快企业盈利越有可能增加,股票也会随之上涨。”
“二战结束以后,米国经济就进入了高速增长期。”
“长期趋势接近一条向上的直线,但扒开历史子线就会发现,其实每隔一段时间就会出现经济低迷期。”
“比如进入70年代,米国就经历了近十年的经济滞胀时期。”
“经济不行,股市也很难独自起舞~
“我最近看了一份纽交所的统计数据报告,有几位看过这份报告的人对今年的股市行情,表现出非常悲观的情绪。。”
“可让我们把时间线再拉长一点,从45年-79年的24年里,标普500只有几年是下跌的,其中有16年涨幅超过15%,有七年超过30%,坚持下来的投资人都赚爆了。”
“所以说,只要可以发现周围的人无比悲观,没人看好市场的时候,那就应该警惕,考虑一下自己是否应该更贪婪一些。。”
“因为,这可能就是博取未来收益最高的机遇!”
大卫拿起果汁杯子,喝了一口,目光瞥见导师脸上的表情舒缓了一些,笑着继续说道。
“一个国家的经济增长,主要是由人口出生率和劳动生产率这两个基本面因素决定的。
“这些因素每年的变化很小,所以长期来看经济增长率是稳定的。”
“但每年经济指标实际增长了多少,并不会完全听从于长期趋势的命令,而是每隔一段时间它就会发生部分偏离~”
“这很大程度是因为人的心理情绪和行为,造成的经济短期波动。”
“传统理论认为如果一个人的工作和收入相对稳定,那么它的消费开支就不会出现很大的变化。”
“但这种结论的支持者,显然没有考虑到人性的复杂与欲望因素。”
“就像去年秋天,很多打工人都特别害怕失业和降薪,无奈的减少了投资和消费,这就让米国经济又出现了严重的衰退,”壹趣妏敩
“但如果出现了股市上涨或者房价上涨,投资者都觉得自己变得更有钱了,虽然他们手里的资产根本没有卖掉,赚的也只是账面上的浮盈~”
“但他们也会变得更大方,没事儿就想吃更好的,看上什么就直接买。”
“比如二战后的50年代,房子和汽车卖的特别好,很多顶级销售员一年能赚到上万米元的提成。。”
“这种现象,就被称为财富效应。”
“在这样的心理影响下,有时候经济增长会出现预期自我实现,如果大家都相信未来经济很好,那么就会花更多钱做更多投资,那么经济就真的会增长的很快。”
“反之,亦然!”
“另外~”
“存货数量也会影响短期经济,企业高估了市场需求,生产出来太多产品,最后卖不掉,就会导致存货增加,出现大幅度累库的情况。。”
“等存货量高到一定程度,企业就会减产去库存。”
“增加或减少库存的这个过程,我叫它存货周期。”
“它大概三到四年会出现一次,会导致某个行业出现短期上涨或者下跌,比如粮食、鸡蛋、煤炭、钢铁等等。
“那么面对经济周期起伏波动政府会采取什么行动呢?”
“企业盈利会发生什么变化?”
“投资人的要如何控制自己的心理情绪?”
“我们又该如何捕捉其中的机会呢?”
“我在回答这些具体问题之前,要向大家在此重申一点。”
“要明确界定一个周期的起点,是极其困难的!”
“因为历史是由一串具有连锁反应、有因有果的事件组成。”
“要想理解现在发生的事件,必须先了解清楚形成该事件的所有历史背景!”
“比如:商品期货里面的白糖,就是一个非常典型的周期性期货品种。”
“它价格波动的周期一般是三年牛市,三年熊市,交替更迭。”
“全世界甘蔗主产区的产量增减,是判断白糖价格周期的重要参考指标。”
“所以,只要我们将白糖近几年的产量和期货价格进行对比,就能确定几个关键的特点~”
“一,期货价格走势与产量周期,呈正相关性。”
“如果大家要专注于白糖的长线交易,就必须密切关注甘蔗主产区的产量周期变化。”
“二,白糖的牛市持续时间,一般都会短于熊市时间。”
“其主要原因在于,熊转牛的确认点一般是需要等到市场确定产量下降之后。。”
“而这个时间一般是在产量下降的第二年一季度。”
“也就是说,去年年末巴西甘蔗主产区遭受了洪涝灾害,大家都已经知道了这个消息,却无法得到一个准确的产量下降数据,只能等到甘蔗进入收获季,从糖厂的收购价格上来确定产量下降的幅度。。”
“所以,白糖期货价格周期由熊转牛的转折点,就是确定减产数量的时间点!”
“而由牛市转为熊市的转折点,一般会出现在牛市的中后期,大家也都会很默契的在价格逐渐波动下跌进入熊市的阶段,在市场上进行提前布局。”
大卫讲到这里,低头看了一眼手里的草稿,用笔在上面画了几下,接着说道。
“既然已经说到了白糖期货的周期性,我们不妨再多花一点时间,再聊聊周期性更强的商品期货,鸡蛋!”
“我们日常生活中几乎每天都会吃的鸡蛋,作为商品大致可以分为两类~”
“未经任何加工的鲜鸡蛋和以鲜鸡蛋为原料的蛋制品。”
“按照我收集到的统计数据,去年它们的销售占比约为鲜蛋83%,蛋制品17%左右。”
“从购买者的消费结构来看,家庭对鲜蛋的日常所需占据了市场的主导地位,各种使用鸡蛋作为辅料或配料的消费占据次要地位。。”
“影响鸡蛋价格的主要因素,有运输价格、产蛋鸡总量、蛋鸡总存栏量和补栏量、饲料价格、淘汰蛋鸡与食用肉鸡的价差,以及近几年涨幅幅度最大的人工成本等等。”
“蛋鸡的养殖利润,一般会用元/磅来表示,是指扣除养殖成本+鸡蛋+淘汰鸡卖出后得到的纯收益。”
“所以,我们在不同的鸡蛋期货合约上进行投资时,一定要先自己研究往年鸡蛋期货的价格走势,找到它的价格波动周期规律,再结合准备投资的合约时间、市场现货价格、需求量、养殖成本,以及刚才我提到的那些影响价格趋势走向的因素。。”
。。。
大卫坐在桌子后面,手里只拿着两页草稿,“口若悬河”的从白糖和鸡蛋商品期货讲到企业的盈利周期。。
从米联储降息将会导致企业贷款成本降低,讲到企业债券周期,又延伸到了信贷周期。。
从米联储加息可能会导致不良债券、债权大幅上升,讲到杠杆率最高的房地产市场特有的市场周期性。。
约一个小时后~
大卫终于暂停下来,去厨房里倒了一杯果汁,又去厕所方便了一下。。
等他返回桌子后面,准备继续讲下去的时候,巴特莱教授开口说道。
“你讲的这些,为什么不重新整理一遍发表出来呢?”
“目前国内对于经济周期、股市周期、商品价格周期,以及对企业经营周期的相关研究,还没有一个获得普遍认可的理论作为参考。”
“你要是把它整理出来发表,肯定会比《货币金融学》受到更多的关注!”
大卫瞥了一眼已经打开的摄像机,看到艾莲娜无声的点点头又摇摇头,表示刚才巴特莱教授的话都被录进去了。。
他习惯性的用手在下巴上搓了几下,思考片刻后,微笑道。
“您说的对!”
“可我现在的时间和精力有限,只能先把《货币金融学》的主要内容补充完整,再去考虑整理一本《周期》,给大家提供投资参考了。”
“嗯。。”巴特莱教授点点头,摆手示意让他继续。
大卫向坐在旁边的托比和天牛先生看了一眼,对艾莲娜面前的摄像机笑道。
“接下来,我们就从杰西·利弗莫尔,连续两次投资棉花失利的故事开始吧~”
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